市场概述：

周一，11月9日，全球市场在“非农冲击”的余波与美伊外交破冰的共振中完成了一次方向鲜明的重新定价。上周五的非农数据已经将12月加息预期推回近80%的高位，但本周一的市场逻辑并非围绕加息展开，而是被另一条线索主导：美伊核谈判取得实质性进展，油价暴跌瓦解了通胀预期的最后一道支撑，美元随之从一周高位回落，黄金与美股则同步反弹。

沙特媒体周一报道，美国同意允许伊朗将铀浓缩丰度维持在最高3.67%，伊方已接受这一条件，双方还在安排国际原子能机构核查人员重返伊朗的事宜。特朗普此前一日已明确表态，只要谈判取得进展，美国“极不可能”恢复对伊朗的大规模军事行动。消息传出后，布伦特原油盘中跌幅迅速扩大至近8%，WTI逼近85美元，双双跌至8月以来最低。

但这场反弹的成色并不均匀。纳指在芯片股的带动下大涨近3%，道指涨超1100点，标普500创七个月最大单日涨幅；然而英伟达逆势收跌逾4%，成为AI板块中唯一的显著弱势股。周一的行情不是“风险偏好的全面回归”，而是“油价暴跌释放的通胀压力”与“英伟达治理风波”两股力量相互对冲后的净结果。今晚的美国10月CPI，将决定哪一股力量最终占据上风。

经济数据及货币对市场：

美元指数周一收跌约0.5%，回落至101.7附近，脱离上周五非农后触及的一周高位。油价暴跌是美元走弱的核心背景——布伦特从95美元上方跌向91美元，直接削弱了能源通胀的对冲需求，也降低了市场对美联储在12月之后继续加息的定价。但美元的跌幅有限，因为非农确立的利率优势并未消失，只是被油价下跌的叙事暂时掩盖。巴克莱汇市策略师Themistoklis Fiotakis在11月8日的报告中给出了一个更结构性的判断：美国最终销售增长近5%，经济在潜在产出之上运行，通胀粘性接近3%，这为美元提供了基本面支撑；美元的风险溢价已降至约1%，进一步压缩的空间有限。这意味着美元的回落更可能是短期叙事驱动的回调，而非中期趋势的反转。周二亚市早盘，美元指数在101.7附近偏弱整理，市场在CPI前选择观望而非方向性押注。

美债收益率小幅走高，10年期上行约1.6个基点至4.87%附近，2年期上行约4个基点至4.57%附近，两连升并脱离一个月低位。短端在加息预期支撑下表现更为坚挺，而长端受制于油价下跌对通胀预期的压制，曲线小幅趋平。招银研究的判断值得参考：预计美债短端回落、长端高位震荡——短端的锚是12月加息，长端的锚是财政融资与AI资本开支对长期资金的竞争，这两股力量的方向并不一致，意味着曲线形态的变化比单一收益率的点位更具信息含量。市场的核心分歧在于：油价暴跌究竟是“通胀的终结”，还是“需求破坏的开始”？周一的收益率走势表明，市场尚未在这两种叙事之间做出明确选择。

欧元兑美元反弹约0.76%至1.12上方，脱离了10月中旬以来的盘整区间底部。大行晨报此前提示的1.11支撑区域暂时守住，但反弹的驱动完全来自美元端——欧元区基本面并未提供任何新增利好。巴克莱对欧元的判断偏谨慎：欧元作为“反美元”资产的吸引力正在减弱，法国OAT利差走阔、政治僵局令财政整顿更难，中期前景偏负。这一判断与欧元区10月综合PMI从53.1降至51.7、9月零售环比下降0.7%的数据相互印证。

英镑兑美元回升约0.68%至1.34附近，英国央行上周加息至4.00%的短暂提振已被美元走势覆盖。巴克莱指出，英镑受英央行鹰派加息与财政连续性支撑，但终端利率约4.75%的定价意味着进一步上行的空间取决于央行能否释放超出市场预期的紧缩信号。

美元兑日元回落约0.37%至157.9附近，美元整体走弱推动日元反弹，但美日利差仍宽。巴克莱提供了一个量化的参考：若标普500回调10%，美元兑日元或至155附近——这意味着日元的升值幅度在很大程度上取决于美股回调的深度，而非日本自身政策逻辑的强化。

离岸人民币小幅走强至6.67附近，结汇需求与中间价机制继续缓冲外部压力。巴克莱对人民币的中期判断是升值趋势未变，但央行上调外币存款准备金率至6%意在放缓节奏，美元兑人民币近期上限在6.70。

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金属&大宗商品市场：

现货黄金周一大涨约2.1%，重新站上4140美元上方。油价暴跌是直接催化剂：美伊谈判进展降低了能源通胀的尾部风险，进而削弱了美联储在12月之后继续加息的必要性，美元与美债收益率的回落为黄金提供了双重支撑。但贺利氏分析师在最新报告中提出了一个值得警惕的观察：金价自8月末高点已累计下跌逾15%，一度跌破3900美元，随后民主党横扫国会触发金价自8月以来最大单日涨幅；然而油价回升与美联储偏高的加息预期，仍可能对贵金属构成压制。这意味着周一黄金的上涨，本质上是在“油价暂时回落”与“加息预期暂时松动”的夹缝中抢出来的空间，而非趋势的重新确立。

从更长的视角看，黄金的底部逻辑依然坚实。世界黄金协会数据显示，三季度各国央行增持321吨，同比多出42%，前九个月累计购买量达675吨，较去年同期高出6%。贺利氏指出，二、三季度购金力度增强恰逢金价从一季度高点回落，在历史高位仍持续增持，说明战略储备多元化仍是主要驱动力。今日CPI将直接检验黄金短期反弹的可持续性：若核心CPI低于预期，金价有望测试4200至4230美元区间；若超预期，则可能回落至4050美元甚至4000美元关口。

现货白银大涨约3.5%至53.4美元上方，表现强于黄金。工业属性在风险偏好回暖与油价下跌的组合下放大了上行弹性，金银比价从极端高位继续回落。

WTI原油暴跌约4.4%至85.5美元附近，布伦特跌约5.4%至91.3美元附近，双双创8月以来最低。美伊铀浓缩协议的报道是直接触发因素，但油价的下跌并非始于周一——特朗普上周日的外交表态已经提前削弱了军事升级的担忧。摩根大通的数据揭示了更根本的压制：全球石油供应9月过剩110万桶/日，10月扩大至140万桶/日。这意味着油价面临的是“地缘溢价消退”与“实物过剩显性化”的双重压力，而非单一事件驱动的回调。

工业金属涨跌互现。LME铜收涨至13900美元附近，铝微涨至3066美元，锌涨至3731美元，镍跌至16225美元，锡跌至46439美元。铜的矿端紧张逻辑未变，但油价暴跌与美元走弱形成多空拉锯；铝受能源成本回落影响相对承压；锡延续前期超买后的回调。整体板块在宏观情绪反复中缺乏趋势性驱动，供给约束仍是底部支撑而非上行催化剂。

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全球股市：

美股道指周一大涨约2.15%至52390附近，涨超1100点，结束两连跌。高盛与卡特彼勒等权重股提供支撑，金融与工业板块在油价下跌缓解成本压力的逻辑下走强。摩根士丹利首席美股策略师Mike Wilson的建议值得重视：投资者不必等待最好的低位，可在未来几周逐步增加优质景气循环股部位，锁定估值已明显下修、每股盈利仍强劲的企业。这一观点指向的是“从AI向广度扩散”的配置逻辑，而非单纯的超跌反弹交易。周二盘前道指期货小幅波动，市场在CPI前趋于谨慎。

标普500指数涨约2.35%至7550附近，创4月8日以来最大单日涨幅。11大板块多数上涨，能源板块随油价暴跌承压，但科技与通信服务的大幅反弹主导了指数方向。摩根士丹利在此前的报告中判断，此轮调整正进入尾声阶段，标普500正向市场广度靠拢，并逐步接近其预设的7100至7300点下行目标区间——周一的反弹发生在该区间上方，意味着大摩的“尾声”判断至少没有被证伪。周二盘前标普500期货窄幅整理。

纳指涨约2.74%至25253附近，创7月30日以来最大涨幅。AI交易延续上周五的反弹势头，并未因英伟达CEO黄仁勋相关风波而重新陷入抛售。但Panmure Liberum策略主管Joachim Klement的提醒值得注意：英伟达下周的业绩原本可能成为科技股反弹催化剂，但CEO调查案打乱了这项期待；考虑到科技股已出现超卖，反弹可能延续至12月，但AI交易动能正在减弱，宜利用上涨机会沽货获利。这意味着纳指的反弹在技术面上有空间，但在基本面上缺乏新的叙事支撑。周二盘前纳指期货小幅走高，芯片股的修复情绪在盘前延续。

芯片股是周一反弹的绝对核心。费城半导体指数大涨约6.85%，两日累计涨近11.4%。AMD涨约13.3%，博通涨约8.8%，英特尔涨约5.5%，应用材料涨超11%，拉姆研究涨超10%。英伟达是唯一的显著弱势股——盘初一度跌近9%，最终收跌逾4.2%，创近七个月收盘新低。围绕CEO黄仁勋的婚外情风波持续发酵，董事会已启动由独立董事和外部律师组成的调查。SlateStone Wealth首席市场策略师Ken Polcari的评论值得重视：AI的发展不会因为政治环境变化而停止，AI产业已形成自身的发展动力，不会轻易逆转。英伟达的下跌没有蔓延至整个AI板块，恰恰印证了这一判断。

科技巨头多数上涨。特斯拉涨约5.5%，Meta涨约5.2%，亚马逊涨约3%，微软涨约2.8%，苹果涨约2.4%，谷歌涨约0.8%；英伟达跌约4.2%。

中概股纳斯达克中国金龙指数跌约1.33%，阿里巴巴跌约3.7%。在美股AI板块大幅反弹的背景下，中概股未能跟随，显示资金在CPI前对高贝塔中国资产的配置意愿偏谨慎。

日经指数大涨约2.33%至58775附近，从前一周的暴跌中强劲反弹。芯片与AI相关个股跟随美股费城半导体指数的修复而走高，软银等权重股提供支撑。周二早盘日经期货小幅高开，但油价暴跌对能源股的压制可能限制上行空间。

港股恒生指数微跌约0.13%至24449附近，恒生科技指数跌约0.92%至4041附近。高开0.59%后未能守住涨幅，全天震荡下行，尾盘翻绿。煤炭、电池、生物技术板块逆势走强，消费电子、医疗器械、PCB概念集体走弱，零跑汽车跌超7%，美团跌超6.5%。港股与美股AI板块的背离显示南向资金在CPI前趋于谨慎。

A股上证指数微涨约0.32%至3661附近，深证成指与创业板指均跌约0.27%。数据存储设备板块受中国10月CPI中该分项同比涨45.4%的提振走强，但整体市场反应平淡，成交延续缩量格局。周二早盘沪指小幅高开后震荡，市场等待外围通胀数据提供方向。

欧股欧洲STOXX 600涨约1.26%至657附近，德国DAX涨约1.73%，英国富时100涨约1.02%，欧洲斯托克50涨约1.94%。油价暴跌缓解了欧洲能源成本压力，能源股承压但科技与消费板块的广泛上涨主导了指数方向。

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今日市场亮点与关键事件

• 美伊核谈判取得实质性进展，油价的地缘溢价遭遇系统性重估。 沙特媒体报道美国同意伊朗将铀浓缩丰度维持在最高67%，伊方已接受，双方还在安排IAEA核查人员重返伊朗的事宜。布伦特盘中跌近8%，WTI逼近85美元。但摩根大通的数据揭示了更根本的压制：全球石油供应9月过剩110万桶/日，10月扩大至140万桶/日。地缘溢价消退与实物过剩显性化正在形成共振。
• 英伟达CEO黄仁勋风波持续发酵，但AI交易的整体韧性经受住了考验。 董事会已启动独立调查，同时表达了对黄仁勋继续担任CEO的支持。英伟达逆势跌超4%创七个月新低，但费城半导体指数涨近7%，AMD涨超13%，AI板块并未因单一公司的治理风险而重新陷入抛售。
• 中国10月CPI同比增7%，PPI同比增5.7%创2022年6月以来最高。 通胀结构分化明显——数据存储设备价格涨45.4%，能源相关行业是PPI的主要推手，但整体消费端压力温和。
• 今日21:30美国10月CPI是本周的最终裁决点。 瑞银策略师预计10月核心CPI环比上涨23%，整体CPI环比上涨0.26%，称这是“较9月份明显放缓”的信号。但TD证券的预测更为谨慎，预计核心通胀将在2026年底回升至2.8%，整体通胀逐步升至4.0%。这意味着即使10月数据温和，通胀的中期路径仍取决于中东冲突的解决进展。对于黄金而言，核心CPI低于预期是测试4200美元的必要条件；对于美股成长股而言，核心CPI维持在0.2%或更低是高估值板块修复的前提。

【今日重要数据】

☆待定，美国、俄罗斯、乌克兰于11月10日至11日在阿布扎比举行会晤；

☆07:50，日本央行公布10月货币政策会议审议委员意见摘要；

☆14:30，法国将公布第三季度ILO失业率，市场预期值为8.4%，前值为8.3%；

☆21:15，美国将公布至10月24日当周ADP就业人数周度变动，前值为1.675万人；

☆21:30，美国将公布10月季调后CPI月率数据。由于此前政府停摆期间工作人员未能采集2025年10月物价数据，周二公布的通胀报告将不会有年率数据。 市场预期CPI月率为0.30%，前值为0.60%；市场预期核心CPI月率为0.20%，前值为0.30%；

☆次日01:00，EIA公布月度短期能源展望报告；

☆次日02:30，加拿大央行公布货币政策会议纪要；