经济数据及货币对市场：

周一（5月11日），全球货币对市场在美伊谈判僵局与强劲企业盈利的交织中震荡。美元指数微涨约0.06%，但仍处于近两个月低位附近。美伊停火协议“岌岌可危”，特朗普公开否定伊朗的回应，令避险需求略有回升，但美元涨幅有限。10年期美债收益率上行约5.4个基点，30年期美债收益率盘中一度逼近5%后回落；2年期美债收益率上行约6个基点，收益率曲线呈现熊市陡峭化。3年期美债拍卖需求疲软，尾部利差扩大，创6月以来最高收益率，进一步压低债价，显示市场对美联储政策路径的预期正在重新定价。

主要货币对方面，欧元兑美元小幅下跌，美元反弹令欧元承压。英镑兑美元同样小幅走低，英国首相的讲话未能安抚债市，10年期英债收益率反弹约9个基点，财政担忧重燃。美元兑日元小幅上涨，风险情绪略有降温；美元兑瑞郎基本持平，避险需求变化不大。澳元兑美元小幅上涨，澳洲央行此前连续第三次加息将现金利率推至主要发达经济体中的最高水平，叠加铁矿石价格维持高位，为澳元提供双重支撑。

离岸人民币表现抢眼，连续走强，盘中一度升破6.79关口，为三年来首次，收于6.79附近。中国4月出口同比增长14.1%、进口同比增长25.3%，双双远超预期，出口韧性与内需复苏同时发力。4月货币储备大幅回升也为汇率提供坚实支撑。全球资本正在重新评估中国资产的吸引力，推动人民币创出三年新高。今日早间公布的中国4月CPI同比上涨1.2%（前值0.9%），PPI同比上涨2.8%（前值2.4%），通胀温和回升，为货币政策留出空间。华泰证券指出，随着中东局势有所降级，人民币汇率重回升值通道，短期有多重催化剂支撑进一步走强。

美伊僵局持续发酵。特朗普在周末公开表示伊朗的回应“完全不可接受”，称停火协议“岌岌可危”。据报道，白宫正在评估重启军事行动的选项，伊朗媒体称已在霍尔木兹海峡部署潜艇。受此影响，市场对中东局势的担忧再度升温，油价大幅走高，美债收益率随之攀升。法国巴黎银行能源策略主管直言，该市场的地缘不确定性已高到“几乎无法交易”。花旗策略师警告，美伊达成协议的难度已增加了近期油价大幅上行风险。

本周市场焦点还包括：今日晚间美国4月CPI数据，市场预计受能源价格推升，整体CPI同比涨幅可能扩大；周四美国初请失业金人数及零售销售数据；以及5月15日美联储主席鲍威尔任期结束、凯文·沃什预计完成最终确认投票——美联储近年最重大的人事更迭即将落地。消息人士透露，5月15日当天特朗普可能集中签署一系列行政令，包括美联储人事变动及贸易相关措施，形成“超级星期四”的政策冲击效应。

技术分析：美元指数日线仍处于关键支撑位下方，MACD死叉延续，RSI在40附近弱势震荡，短期反弹空间有限。欧元兑美元站稳关键关口上方，有望进一步测试更高阻力。离岸人民币突破六年多来重要心理关口后，短期需关注中间价信号，若持续维持强势，可能吸引更多资本流入。

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金属&大宗商品市场：

贵金属：黄金V型反转，白银暴涨

黄金周一上涨约0.4%。盘中一度跌超1%，随后因美伊僵局带来的避险支撑转涨，上演V型反转。但美元和美债收益率走高限制了金价的涨幅。技术上看，黄金在关键均线附近遭遇阻力，短期需关注能否有效突破。XS业务发展负责人认为，金价此轮上涨折射出全球风险偏好的复杂转变——局势缓和的预期利好风险资产，但局势的脆弱性又强化了黄金的避险需求，这也解释了当前金价微妙的平衡态势。

白银成为当日表现最亮眼的大宗商品。现货白银暴涨约7%，连续第五日上涨，突破100日均线，创两个月来最高水平。白银的工业属性叠加避险需求，使其表现远超黄金。金银比价进一步修复至接近60的水平。工业需求方面，白银同时受益于光伏和电动汽车领域的需求增长，加之矿山供应增长缓慢，中长期供需缺口有望扩大。摩根士丹利报告指出，AI算力需求的爆发正在拉动工业金属的整体估值重估，白银作为关键的工业原料将受益于这一结构性趋势。

基本面支撑依然坚实。世界黄金协会数据显示4月全球黄金ETF转为净流入，结束此前数月的流出态势。中国央行连续第18个月增持黄金（一季度增持7吨），波兰央行将黄金储备目标提升至700吨，一季度全球央行合计购入244吨黄金创季度新高。央行购金潮为金价提供了长期结构性支撑。瑞银继续看好黄金中长期表现，认为央行购金和去美元化趋势提供坚实底部。

原油：美伊僵局引爆油价跳涨

原油市场周一大幅走高。WTI原油上涨约2.8%，盘中一度涨超5%；布伦特原油上涨约2.9%，盘中一度涨近5%。特朗普称伊朗的回应“完全不可接受”，停火协议“岌岌可危”，供应中断担忧再度升温。此前伊朗通过巴基斯坦转交的停火方案，要求美国在30天内撤销石油相关制裁，但遭到特朗普公开否决。双方“边打边谈”的极限博弈令油价持续高波动。

从基本面看，即使未来霍尔木兹海峡完全开放，考虑到油轮航行时间和管道速度限制等物流约束，流量恢复也将是渐进式的，全球石油库存下降的情况可能会持续至5月甚至更久。高盛能源分析师指出，即便停火达成，恢复霍尔木兹海峡正常通航仍需时间，全球石油库存处于历史低位，油价短期难以大幅回落。法国巴黎银行能源策略主管直言，该市场的地缘不确定性已高到“几乎无法交易”。

工业金属：铜锡齐创历史新高

工业金属板块全线走强。LME铜和COMEX铜均收涨近3%，齐创历史新高。印尼大型铜矿推迟复产，加剧了全球铜矿供应紧张的局面，叠加新能源需求持续旺盛（电动汽车、光伏、AI数据中心建设），推动铜价突破前高。LME锡上涨约3.5%，创近期新高。LME铝维持高位震荡，中东局势对供应链的潜在影响仍在，巴林铝业此前的停产仍未恢复。花旗分析师指出，铜的供需缺口可能在2026年进一步扩大，因矿山投资不足与绿色转型需求形成结构性错配。

高盛已将2026年铜价预测上调至历史峰值以上，认为“铜是新的石油”，是能源转型和AI基础设施建设的核心金属。纽铜期货持仓数据显示，基金净多头头寸处于历史高位，显示机构资金对铜的配置热情持续。

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全球股市：

美股：盈利支撑下续创新高，宽度收窄引发警惕

美股三大指数周一延续涨势，续创收盘历史新高。标普500指数上涨约0.2%，与纳指一同再创新高，一个月内已创下第13个盘中新高。道指上涨约0.2%。高盛分析师Chris Hussey指出，市场对停火最终达成的预期支撑股市，当前走势与疫情时代的逻辑如出一辙——市场无法等待预期问题真正落地，而是提前定价。野村证券策略师Charlie McElligott将本轮反弹归因于多重合力：美国经济数据重新加速进入“扩张”象限、企业盈利持续超预期、杠杆基金在伊朗冲击后的低配状态，以及期权市场负Gamma效应引发的机械性追涨买盘。

当前标普500指数的盈利惊喜幅度已达17.8%，为近两年最高水平；纳斯达克100指数的盈利惊喜幅度更高达29%。高盛动量因子组合周一单日涨幅创逾五年最大，其多头端过去30日累计上涨52%，为有记录以来最大单月涨幅。

然而，市场的极端化特征已引发关注。BTIG的Jonathan Krinsky指出，标普500指数目前比其50日均线高出约8%，然而高于其50日均线的股票比例却下降了49%。Bespoke投资集团汇编的数据显示，费城半导体指数当前偏离200日均线的幅度，历史上仅在1995年7月和2000年3月，即互联网泡沫顶峰时期出现过类似情况。高盛警告，市场宽度已收窄至极端水平，涨势高度集中于少数巨型科技股，历史数据显示这种狭窄的涨势往往预示着回撤风险。

芯片股：半导体指数首破12000点，光通信概念爆发

芯片股表现突出。费城半导体指数大涨约2.6%，历史上首次收于12000点上方。英伟达涨近2%，实现四连阳，收于历史新高；高通涨超8%，美光涨超6.5%。光通信概念股集体爆发，下周将被纳入纳斯达克100的Lumentum大涨超16%，Coherent涨超13%，报道称其CEO将随美国商业代表团访华。Applied Optoelectronics大涨逾24%，poet technologies大涨逾23%。

但估值警报正在拉响。费城半导体指数以市销率衡量的估值已创历史新高，AMD周线RSI接近极度超买区间。瑞银数据显示，美国零售做市客户上周净流出显著，科技股尤其是半导体板块是主要流出方向。

科技七巨头表现分化。谷歌母公司Alphabet跌约3%，创3月以来最大单日跌幅；特斯拉涨近4%，英伟达涨近2%；苹果、微软、亚马逊、Meta均小幅下跌。值得注意的是，今日涨势主要受能源公司、黄金和铜矿商驱动，而不是大型科技公司。Mag7的表现逊于标普493指数，显示资金正在科技巨头与周期板块之间进行轮动。

中概股表现稳健。纳斯达克金龙中国指数上涨约1.0%。再鼎医药涨超5%，晶科能源、理想汽车涨超4%，大全新能源、小鹏、百度、蔚来涨超3%；阿里巴巴跌约2%，新东方跌约2.7%。特朗普将于5月13日至15日访华，为近十年来首次，若释放积极信号将进一步提振中概股情绪。

其他个股方面，“稳定币第一股”Circle财报后大涨近16%，一季度营收同比增长20%。企业债一级市场大幅放量，据彭博统计，周一共计约35笔信用债及杠杆贷款交易集中涌现，显示发行人选择在盈利季结束后加快融资节奏，不再等待中东局势明朗化。

恐慌指数VOLX收涨约6.9%，但仍处于相对低位。期权市场看涨期权占比持续高于60%，上周三标普500单日看涨期权成交量创历史记录，约360万张合约，名义价值约2.6万亿美元。

欧股表现分化。泛欧斯托克600指数微涨0.1%，但欧元区蓝筹股多数收跌。法国CAC40指数跌约0.7%，德国DAX指数微涨0.05%，英国富时100指数涨约0.4%。LVMH集团跌超4%，安盛、阿迪达斯、爱马仕均跌超3%；巴斯夫涨超3%。英国首相的“救场演说”未能安抚债市，10年期英债收益率反弹9个基点，财政担忧持续压制英国股市。

A股方面，上证指数涨约0.2%，深成指涨约0.3%，创业板指涨约0.5%。光通信、半导体等科技板块表现活跃。今日公布的中国4月CPI和PPI数据显示通胀温和回升，未对市场构成压力。北向资金小幅净流入，半导体、算力硬件获资金青睐。特朗普访华预期提振市场情绪，A股总市值维持在120万亿元上方。

港股方面，恒生指数涨约0.7%，恒生科技指数涨约0.5%。科技股涨跌不一，芯片股延续强势。南向资金持续净流入，腾讯、美团获资金加仓。

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今日市场亮点与关键事件

• 美伊僵局主导市场 – 特朗普称伊朗回应“完全不可接受”，停火协议“岌岌可危”。白宫评估重启军事行动选项，伊朗在霍尔木兹海峡部署潜艇。油价应声大涨，美债收益率走高。但股市对油价“免疫”，因强劲盈利支撑。野村证券认为本轮反弹是多重合力共振的结果。
• 白银暴涨7% – 连续第五日上涨，突破100日均线，创两个月新高。工业需求与避险资金共同推动，白银表现远超黄金。金银比价加速修复，中长期供需缺口支撑银价。
• 铜价创历史新高 – 印尼大型铜矿推迟复产，供应中断风险叠加新能源需求（电动汽车、光伏、AI数据中心），推动伦铜、纽铜齐创历史新高。高盛称“铜是新的石油”，上调铜价预测。
• 离岸人民币三年新高 – 盘中升破79关口，收于6.79附近。出口与内需数据超预期，资本回流中国资产。特朗普访华预期进一步提振人民币情绪。
• 期权市场极端看涨 – 标普500单日看涨期权成交量创历史记录，名义价值约6万亿美元。看涨期权占比持续高于60%，显示散户与机构资金追涨情绪强烈。
• 半导体指数突破12000点 – 费城半导体指数首次收于12000点上方，但偏离200日均线的幅度已达互联网泡沫顶峰水平。高盛、BTIG等机构纷纷警告回调风险，市场宽度已收窄至极端水平。
• 特朗普即将访华 – 特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问，为近十年来首次。中美关系缓和信号可能进一步提振风险资产和人民币。
• 美联储权力交接倒计时 – 鲍威尔主席任期将于5月15日正式结束，凯文·沃什预计本周完成最终确认投票。消息称5月15日可能成为“超级星期四”，特朗普或集中签署一系列行政令，市场关注新任主席的政策取向。高盛已将降息预期延后至2026年12月。

【今日重要数据】

☆07:50，日本央行公布4月货币政策会议审议委员意见摘要；

☆14:00，德国4月CPI月率终值；

☆20:15，美国至4月25日当周ADP就业人数周度变动；

☆20:30，美国4月CPI数据；