经济数据及外汇市场：

上周五至周一亚市早盘，全球金融市场继续被中东战局的持续升级所主导。美元指数作为终极避险资产的角色被发挥得淋漓尽致，上周五上涨约0.78%，自去年11月以来首次突破100大关，创下年内新高，连续第三个交易日走强。美债收益率则小幅走高，10年期美债收益率升至4.28%附近，自冲突爆发以来已累计上行超30个基点，全周累计升约14个基点。对政策敏感的2年期美债收益率报3.73%附近，全周累计升约16个基点。

汇市方面，主要非美货币普遍承压。欧元兑美元下跌约0.83%，美元走强令欧元承压，市场正在等待周四欧洲央行政策会议。英镑兑美元下跌约0.93%，风险情绪波动拖累英镑。美元兑瑞郎上涨约0.67%，避险需求回升。澳元兑美元下跌约1.34%，大宗商品货币承压。离岸人民币盘中靠近6.91，较日高跌逾300点。表现最为极端的是日元，美元兑日元大幅上涨，一度逼近160大关，创2024年7月以来新高。日本财务大臣片山皋月已表示，已做好采取一切必要汇率措施的准备，市场警惕当局入市干预的风险。策略师指出，决策者对汇率趋弱导致进口账单上涨持谨慎态度，未来要求干预扶助日元的压力可能加大。周一亚市早盘，日经225指数低开0.2%，韩国首尔综指低开0.4%。

美元的飙升主要受两大因素驱动：一是地缘避险需求的持续涌入；二是油价飙升加剧再通胀担忧，导致市场对全球央行降息的预期进一步消退。东吴证券研报指出，本周在油价推升通胀和通胀预期的担忧下，市场对全年美联储降息预期已不足1次。若全年油价中枢维持在80-100美元/桶的高位，则年内降息可能清零，但考虑到当前美国就业和通胀所处的周期位置，美联储实质性执行加息的门槛很高，未来或更多通过预期管理来实现压降通胀预期的效果。CME美联储观察工具显示，美联储本周维持利率不变的概率为99.2%，到6月累计降息25个基点的概率仅为24.7%。

美伊冲突进入第15天，局势不但未见缓和，反而愈演愈烈。 美军对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛发动“猛烈空袭”，特朗普更放话“可能还会再炸几次，只是为了开心”。伊朗方面则强硬回应，称哈尔克岛石油设施未被损坏，外长阿拉格齐强调伊朗从未请求停火，亦找不到理由与美方对话。伊朗高级指挥官指出结束战争有两个条件：伊朗收回所有损失和美国离开波斯湾。以军称对伊朗的军事行动至少再持续三周，以黎边境局势同步紧张。地缘冲突的外溢效应持续扩大，阿联酋国防部表示，近期中东紧张局势已在该国境内造成6人死亡，另有142人受伤。自战事发生以来，阿联酋防空系统已拦截来自伊朗的298枚弹道导弹、15枚巡航导弹和1606架无人机。意大利军方证实，由意美两国在科威特共用的军事基地遭无人机袭击。伊朗外长透露，部分国家正与德黑兰商讨使用霍尔木兹海峡事宜，印度外长苏杰生称，与伊方商谈航道使用已取得一定成果。

美国经济数据释放混乱信号，美联储政策路径更趋复杂。 上周五公布的数据显示，美国去年四季度GDP被大幅下修至仅0.7%，远低于初值的1.4%，显示在冲突爆发前经济动能已显著减弱。同时，1月核心PCE通胀率同比增长3.1%，创2024年3月以来最高水平，环比增长0.4%，均高于预期，令通胀隐忧再起。美国1月JOLTS职位空缺增加39.6万个至694.6万个，高于市场预期的675万个，显示劳动力市场需求依然强劲。美国1月耐用品订单环比初值录得0%，远低于市场预期的1.1%。牛津经济研究所资深经济学家Bob Schwartz指出，目前美国就业市场呈现招聘与裁员双低迷的僵局，由中东冲突引发的油价冲击将对这一脆弱格局构成考验。

美联储换届突传重大变数。 据最新解密的法庭文件，鲍威尔通过律师向特朗普政府释放强硬信号：若针对其超支案的刑事调查持续，他将在今年5月主席任期届满后留任理事至2028年1月。美国联邦法官以缺乏证据为由，驳回了司法部针对鲍威尔的大陪审团传票，认为其目的为打压而非正当执法，检察官对此强烈批评并表示将提起上诉。TD Cowen分析师表示，鲍威尔在5月之后留任理事的可能性已上升。与此同时，特朗普提名的美联储主席候选人凯文·沃什的参议院确认程序或将受阻，参议员Tillis指出上诉只会拖延对沃什提名的确认过程。

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金属&大宗商品市场：

贵金属：黄金失守5100后围绕5000关口激烈博弈

贵金属市场上周延续弱势。现货黄金收跌约1.19%，失守5100美元关口，三日连跌。美元走强与降息预期消退形成双重压制，导致避险资金更青睐美元而非黄金。周一亚市早盘，金价一度跌破5000美元关口，最低触及4985美元附近，随后小幅反弹，在5000美元关口反复拉锯，显示市场在该关键心理价位存在激烈博弈。

摩根大通对此指出，市场动荡初期投资者为补充流动性往往首先抛售黄金，这是有历史数据支撑的规律，但初期回调可能构成战术性买入机会。5000美元关口已成为市场观察黄金下一方向的核心坐标。独立贵金属交易员表示，尽管市场对黄金的长期前景依然看涨，但自伊朗冲突爆发以来金价持续下探低位，德国商业银行也指出市场对货币政策将趋于收紧的预期是金价承压的主要原因，虽然黄金被视为对冲通胀和不确定时期的传统工具，但利率上升通常会削弱其吸引力。COMEX黄金期货周跌幅2.63%。

现货白银表现更弱，下挫约3.97%，盘中一度失守80美元关口，全周累跌超4.7%。铂金下跌约4%，钯金下跌约2.5%，且这三种金属本周均有望录得周线跌幅。国内方面，多家银行调整积存金交易规则，积存金或将“限购”。上期所此前已调整黄金等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例，以应对近期市场波动加剧的风险。

能源：布油站稳100美元后冲高回落，多空博弈白热化

原油市场上周继续保持强势，但周一早盘出现剧烈波动。布伦特原油上周五收涨约3.41%，站稳100美元关口上方，连续两个交易日收于关口之上，全周累涨约12.08%。WTI原油上周五收涨约3.74%，逼近100美元关口，全周累涨9.25%。周一亚市早盘，布伦特原油一度涨破106美元，WTI原油也一度涨至102美元上方，但随后双双回落，布伦特原油重回100美元附近，WTI原油跌至98美元左右。油价早盘冲高后大幅回落，市场在消化美国可能放松对委内瑞拉制裁的消息。

这场史诗级波动的背后，是周末地缘政治风险的彻底引爆：

军事冲突持续升级：美军对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛发动“猛烈空袭”，特朗普称“可能还会再炸几次，只是为了开心”。伊朗则回应称哈尔克岛石油设施未被损坏，并警告对哈尔格岛的袭击是一条“红线”，将引发伊朗对阿拉伯邻国能源基础设施的报复性打击。作为回应，美方向海湾国家外交官表示，将避免打击伊朗的能源设施，并将施压以色列也避免相关行动。特朗普此前表示美国“摧毁了伊朗王冠上的明珠哈尔格岛上的每一个军事目标”，但未打击岛上的石油基础设施。

供给端实质性中断：国际能源署指出，海湾产油国合计减产已达至少1000万桶/日。沙特将原油产量下调约200万桶/日至800万桶/日左右，加剧了对全球关键出口地区供应紧张的预期。摩根大通表示，预计下周结束前原油供应削减将接近1200万桶/日，这将使实物市场的短缺状况变得非常明显。阿联酋重要石油枢纽周六遭无人机袭击并起火，已全面暂停装卸作业。阿布扎比国家石油公司据悉本月将其陆上合作伙伴的原油供应量削减约五分之一。巴林铝业已停产三条电解铝生产线，占全年19%的产能。

护航联盟与抛储并行：美国呼吁多国派舰护航霍尔木兹海峡，韩、日、法多国回应，英国称正商讨相关选项。美国政府打算近日宣布组建所谓霍尔木兹海峡“护航联盟”，一些国家同意为通行这一国际石油海运关键航道的船只提供护航。国际能源署（IEA）声称，创纪录储备原油将立即投放亚洲市场，欧美需等到3月底。美国能源部计划于周末前开始投放首批8600万桶战略石油储备。日本政府于3月16日开始释放约8000万桶石油储备，这是自1978年建立国家石油储备制度以来的最大一次释放量。美国财政部宣布暂时放松对滞留在海上的约1.24亿桶俄罗斯石油的制裁措施。特朗普放松对委内瑞拉石油和化肥的制裁，以缓解美国通胀压力。

市场情绪与机构观点：资深大宗商品交易员、BOK能源交易部门负责人丹尼斯·基斯勒表示，他亲历了1990年海湾战争和伊拉克战争引发的油价飙升，但过往的金融危机没有哪一次像3月9日上午那样带来如此持续不断的、排山倒海般的客户订单。Vanda Research数据显示，过去一周散户净买入主要石油ETF的规模刷新历史纪录，其中USO（石油ETF）买入规模创有史以来第三大单日纪录。CFTC数据显示，投机者所持WTI原油净多头头寸创八个月新高。高盛预计，3月布伦特原油均价将超过每桶100美元，4月或降至85美元，年内或回落至70美元区间。瑞银分析师乔瓦尼·斯托诺沃表示，应对油价上涨的措施有限，即使动用战略石油储备也只是杯水车薪。美国石油行业高管纷纷警告特朗普政府，由伊朗局势引发的能源危机很可能进一步加剧。

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美国及全球股市：

美股：连跌三周，科技七巨头陷入回调

美股市场上周延续跌势，三大指数连跌三周。道指收跌约0.26%，标普500指数收跌约0.61%，创一年来最长连跌周，纳指收跌约0.93%。金融类股领跌3.4%，工业与非必需消费品分别下滑3.2%与3%。仅能源股逆势上涨2.1%，公用事业微升0.4%。三大指数均在其200日均线附近徘徊，嘉信理财分析指出，那指上周五已跌破200日均线，标普距200日均线仅不到1%，若油价继续走高、股市持续下探，一旦失守关键均线支撑，恐引发进一步抛售。周一亚市早盘，美股期货小幅走高，标普500、纳斯达克100指数期货涨约0.5%。

高盛数据显示，机构上周对美股的抛售和做空量达到“历史级别”。标普500期货遭净卖出362亿美元，创逾十年纪录；同时，ETF空头敞口飙升至三年来高点。这种史无前例的极端去风险操作，使市场处于危险临界点：若两周内地缘局势未见转机，股市将面临崩盘式下挫；反之，巨量空头则可能引燃极其猛烈的轧空行情。

科技七巨头陷入回调，指数跌1.56%。Meta收跌3.8%，领跌七巨头，创10月30日以来最大单日跌幅，因有报道称其人工智能模型“Avocado”发布推迟至至少5月，内部甚至讨论临时授权竞争对手模型。微软、特斯拉、亚马逊今年已跌超10%。芯片股表现分化，费城半导体指数微涨0.05%，存储芯片股支持逆市反弹，闪迪涨近7%，而英伟达跌超1%。设计软件制造商Adobe下跌7.6%，因长期CEO宣布将离职引发市场对人工智能颠覆性影响的担忧。

银行股连续七日下跌，私人信贷风险持续发酵。德银因暴露约300亿美元相关敞口股价暴跌，Blue Owl折价抛售贷款引爆“追缴保证金时刻”。彭博BDC指数相较于国债利差近期显著上升，目前仍略低于去年4月对等关税后水平。美银策略师Michael Hartnett发出严厉警告：当前油价的暴涨与影子银行的信用危机隐患，正完美复刻全球金融危机前夕的资产走势——今年以来油价已暴涨69.2%，大宗商品上涨40.8%，大型银行股跌破支撑。这意味着最大风险已从通胀转移至企业盈利和金融系统的稳定性。

中概股方面，纳斯达克金龙中国指数收涨约0.75%，全周累计上涨2.69%。蔚来涨5.5%，腾讯音乐涨3.5%。

新兴市场普遍承压。印尼雅加达综合指数下跌3.05%，刷新2025年7月以来新低。印度孟买SENSEX 30指数下跌1.93%，续创一年新低。韩国和日本财长一致同意在双边货币互换协议等领域深化合作，并共同关注各自货币过度贬值的风险。

欧股全线收跌，德国DAX30指数跌约0.6%，法国CAC40指数跌0.91%，英国富时100指数跌0.43%，欧洲斯托克50指数跌0.56%。地产板块本周累跌超4.3%，油气板块逆势涨5%。法国总统马克龙呼吁伊朗总统立即停止针对包括黎巴嫩、伊拉克在内的地区国家的袭击。

中国市场展现韧性。瑞银中国股票策略研究主管王宗豪表示，自地缘政治冲突升级以来，MSCI中国指数跑赢全球指数1.4%，A股表现则更具韧性，沪深300指数在此期间基本持平。分析指出，A股市场为近期地缘政治事件提供了一定的下行保护，原因在于：中国对石油的依赖度相对较低，石油占总能源消费的比例在20%左右；中国拥有充足的原油库存；受政府定价机制约束，国际油价上涨不会完全传导至国内下游消费者。1-2月以美元计价出口累计同比增长21.8%，远超市场预期。

A股三大指数集体收绿。上证指数跌约0.81%，失守4100点；深成指跌约0.65%；创业板指跌约0.22%。化肥、磷化工板块活跃，锂电爆发；小金属、云计算板块普遍下挫。银河期货金融衍生品分析师孙锋认为，看多资金减仓离场更多是为了避险，并非看空后市。中信建投期货股指研究员盛亦青表示，2026年的宏观政策对市场总体情绪支撑较为显著，当前市场对A股中长期预期偏积极。

港股恒生指数收跌约0.98%，恒生科技指数跌约0.99%。油气股逆势拉升，中国海洋石油涨2.27%；贵金属、药品板块低迷，芯片股多数下跌。南向资金当日净流入约45亿港元，连续多日保持净买入态势。

比特币成为避险资金的新去向。比特币一度涨超5%触及7.4万美元，自美伊冲突以来相对于黄金涨幅显著。市场分析人士认为，在本轮地缘政治冲击中，部分此前流向黄金的避险资金开始转向比特币。

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【今日重要数据】

☆20点30分，加拿大将公布2月CPI月率；

☆20点30分，美国将公布3月纽约联储制造业指数；

☆21点15分，美国将公布2月工业产出月率；

☆22点，美国将公布3月NAHB房产市场指数。

【本周重要数据】

周一（3月17日）

☆ 17:30 Beijing / 09:30 GMT – 加拿大 2月CPI月率

☆ 17:30 Beijing / 09:30 GMT – 美国 3月纽约联储制造业指数

☆ 18:15 Beijing / 10:15 GMT – 美国 2月工业产出月率

周二（3月18日）

☆ 08:30 Beijing / 00:30 GMT – 澳洲联储 3月货币政策会议纪要

☆ 18:15 Beijing / 10:15 GMT – 美国 2月工业产能利用率

周三（3月19日）

☆ 06:00 Beijing / 22:00 GMT (前一日) – 日本 央行利率决议

☆ 08:00 Beijing / 00:00 GMT – 日本央行行长植田和男召开新闻发布会

☆ 17:30 Beijing / 09:30 GMT – 美国 EIA原油库存

☆ 19:00 Beijing / 11:00 GMT – 美国 2月成屋销售总数年化

☆ 次日01:00 Beijing / 前一日23:00 GMT – 美联储 公布利率决议

☆ 次日01:30 Beijing / 前一日23:30 GMT – 美联储主席鲍威尔召开新闻发布会

周四（3月20日）

☆ 07:00 Beijing / 23:00 GMT (前一日) – 中国 1年期和5年期LPR利率

☆ 13:00 Beijing / 05:00 GMT – 英国央行 公布利率决议

☆ 17:30 Beijing / 09:30 GMT – 美国 初请失业金人数

☆ 17:30 Beijing / 09:30 GMT – 美国 费城联储制造业指数

☆ 19:00 Beijing / 11:00 GMT – 美国 2月领先指标月率

周五（3月21日）

☆ 17:30 Beijing / 09:30 GMT – 加拿大 1月零售销售月率

☆ 全天 – 美国 美股“四巫日”衍生品到期